2025年回顾★★✿◈✿：2024年我国社零48.79万亿元★★✿◈✿，同比增长3.5%办公椅★★✿◈✿！★★✿◈✿，核心购物中心有望受益于社零表现稳定增长★★✿◈✿；写字楼相对承压★★✿◈✿，我们筛选的样本城市显示写字楼的空置率维持相对高位★★✿◈✿，一线城市空置率普遍低于二线城市★★✿◈✿；随着房地产竣工表现逐渐承压★★✿◈✿，物业管理行业竞争逐渐加剧★★✿◈✿。

　　购物中心★★✿◈✿：我国的消费体量依然有较高的提升空间★★✿◈✿。从消费率看★★✿◈✿，2024年我国居民消费率为39.92%★★✿◈✿，较美国（67.90%★★✿◈✿，2024年）不朽情缘官网登录不朽情缘官网登录★★✿◈✿、韩国（48.93%结夜★★✿◈✿、2024年）相比依然有提升空间★★✿◈✿。购物中心是消费的主要场所之一不朽情缘官网登录★★✿◈✿，未来服务类消费有望成为购物中心主要侧重的业态品类★★✿◈✿，因此购物中心有望受益于消费提振不朽情缘电子游戏官网★★✿◈✿，★★✿◈✿。

　　办公楼和产业园区★★✿◈✿：写字楼库存依然亟待消化结夜办公沙发★★✿◈✿，★★✿◈✿，供需尚未达到平衡★★✿◈✿。产业园区随着各城市产业园区数量逐渐增加★★✿◈✿，园区的竞争逐渐激烈★★✿◈✿，产业园区可提升运营能力扩大业务范围★★✿◈✿，同时通过借助战略投资产业公司★★✿◈✿，扩充园区的利润★★✿◈✿。

　　物业管理★★✿◈✿：存量房的后期维护主要靠物业管理运营★★✿◈✿。2024年全国TOP10物业公司市占率突破28.3%办公家具★★✿◈✿！★★✿◈✿，行业格局快速集中★★✿◈✿；2024年住宅物业换手率升至3.3%★★✿◈✿，行业竞争加剧★★✿◈✿。物管公司可通过外拓不朽情缘官网登录★★✿◈✿、覆盖业态多元化等方式扩大规模★★✿◈✿、提升盈利水平★★✿◈✿。

　　投资建议★★✿◈✿：存量地产的运营和管理成为房地产发展的重要板块之一结夜★★✿◈✿。服务消费对经济的重要性凸显★★✿◈✿，零售物业作为服务消费的发生场所有望因此受益不朽情缘官方网站★★✿◈✿，★★✿◈✿，我们看好长期布局核心零售物业的商管公司★★✿◈✿。产业园区可汇集多个公司★★✿◈✿，实现行业的高效率★★✿◈✿、规模化发展结夜结夜★★✿◈✿，我们看好具有稀缺资源★★✿◈✿、强运营能力和优秀的投资能力的综合性产业园区公司★★✿◈✿。楼市的增量空间逐渐收缩不朽情缘官网-app下载不朽情缘app下载★★✿◈✿，★★✿◈✿。★★✿◈✿，存量空间依然较大★★✿◈✿，物管公司可通过第三方外拓★★✿◈✿、丰富在管业态等方式提升规模和盈利能力★★✿◈✿，我们看好具有规模优势和在管业态多元化的头部物业管理公司不朽情缘官网登录★★✿◈✿。基于此★★✿◈✿，我们看好★★✿◈✿：华润万象生活★★✿◈✿、新城控股不朽情缘网站★★✿◈✿、龙湖集团结夜★★✿◈✿、招商积余★★✿◈✿、张江高科★★✿◈✿；建议关注★★✿◈✿：1）优质商管★★✿◈✿：华润置地★★✿◈✿、恒隆地产★★✿◈✿；2）优质物管★★✿◈✿：保利物业★★✿◈✿、绿城服务★★✿◈✿。

　　风险提示★★✿◈✿：宏观经济不及预期的风险★★✿◈✿、政策推动和实施不及预期的风险★★✿◈✿、消费不及预期的风险★★✿◈✿、房价大幅波动的风险★★✿◈✿、房屋销售不及预期的风险结夜★★✿◈✿、行业竣工不及预期的风险不朽情缘官网登录★★✿◈✿。